油服装备系列专题二:能源安全政策叠加盈利驱动,油服行业迎来景气向上拐点

  发布时间: 2019年08月07日 22:23:34   作者: 广丰能源网

国内油气进口依存度持续提升,能源安全形势日益凸显

    国内能源供需格局存在严重不匹配情况。我国原油产量15年后持续下降,而原油表观消费需求持续增长,原油进口依赖度近年来持续提升,截至18年7月升至70.67%。同时,近年来国内天然气消费需求持续快速增长,2017年天然气表观消费量约2394亿立方米,同期国内天然气产量增至1474亿立方米,增幅远低于消费量增长,截至2018年7月,天然气对外依存度已升至43.65%。油气对外依存度不断提升凸显国家能源安全形势日益严峻。

    能源安全战略加大油气勘探开发力度,政策背书驱动行业投资上升

    国家近期先后释放加大油气勘探开发力度政策信号。8月中石油、中海油召开专题会议研究油气增产计划,加大国内油气勘探开发力度,提出国内原油产量2亿吨目标,统筹推进天然气供储销体系建设。同时,近期国务院公布《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》,明确天然气发展与改革方案。要求以“三桶油”为主力的各油气企业全面增加国内勘探开发资金和工作量投入,力争到2020年底前国内天然气产量达到2000亿立方以上,预计18-20年CAGR有望达到约10.71%。目前,伴随油价上行,油公司盈利回升驱动资本开支增加,同时叠加国家能源安全政策驱动投资上升,油服行业有望迎来确定性向上拐点。

    订单及盈利持续改善,底部复苏后资产负债表修复望提升业绩弹性

    油气勘探开发产业链传导顺序依次是油价-油公司-油服公司-油服装备公司。伴随油价上行,油公司业绩持续复苏,2017年、2018H1“三桶油”营收同比分别增长23.51%、12.55%,归母净利润同比分别增长79.41%、68.10%,净利增长远超收入增幅,盈利驱动“三桶油”17年资本开支同增22.74%,且18年计划继续扩大资本开支。产业链传导来看,油服公司订单快速增长,半年报披露订单情况的代表性公司杰瑞股份、石化机械、石化油服、海油工程,18H1新签订单同比分别增长31.23%、52.70%、58.00%和87.58%。同时,板块营收和业绩均实现大幅增长,板块毛利率由16年的-0.58%升至2018H1的11.01%,净利率2018H1实现转正达到1.14%。同时,借助行业复苏,板块公司持续推动资产负债表修复,淘汰落后产能、计提坏账损失等。油气产业链从油价、油公司到油服及设备公司的传导链条已经实现,油服公司订单和业绩迎来向上拐点。油公司盈利驱动叠加能源安全政策推动下,国内油服行业有望迎来景气向上周期。

    风险提示:

    1)油价大幅波动;2)地缘政治冲突加剧;3)油公司勘探开发力度不及预期。

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