新能源设备2019年三季报总结:电芯环节承接上游利润转移 风电光伏处于景气周期

  发布时间: 2019年11月08日 22:53:36   作者: 广丰能源网

新能源汽车板块:上游(锂钴矿资源)2019 前三季度实现营收569 亿元(+39.0%),归母利润17 亿元(-82.0%),行业平均毛利率14.8%(-27.9pct),经营活动现金净流入44 亿元(-61.9%),投资活动现金净流出194 亿元(+78.3%)。中游(正负极+隔膜+电解液)2019 前三季度实现营收715 亿元(+6.6%),归母利润40 亿元(-40.6%),行业平均毛利率18.9%(-4.0pct),经营活动现金净流入35 亿元(去年同期净流出9 亿元),投资活动现金净流出119 亿元(+16.6%)。电芯板块2019 前三季度实现营收538 亿元(+45.2%),归母利润57 亿元(+65.3%),行业平均毛利率26.2%(+0.3pct),经营活动现金净流入111 亿元(+151.6%),投资活动现金净流入12 亿元(去年同期净流出189 亿元)。电机板块2019 前三季度实现营收88 亿元(+4.5%),归母利润4 亿元(+41.0%),行业平均毛利率17.8%(-0.2pct),经营活动现金净流入0 亿元(-108.3%),投资活动现金净流入5 亿元(去年同期净流出5 亿元)。

    以比亚迪为代表的整车,2019 前三季度实现营收938 亿元(+5.4%),归母利润16 亿元(+3.1%),毛利率16.0%(-0.4pct),经营活动现金净流入38 亿元(-42.4%),投资活动现金净流出165 亿元(+87.4%)。整体来看电芯环节承接了中上游行业的利润转移。考虑到明年行业竞争继续加剧,并且补贴继续下行,行业整体盈利能力难言反转。

    风电光伏板块:2019Q1-Q3 光伏、风电板块营业收入分别为2980 亿元(+10.9%)和945 亿元(+21.6%),归母净利润分别为218 亿元(+18.9%)和64 亿元(+1.9%)。光伏、风电板块收入同比均大幅增长,光伏板块主要受益于海外需求的高增长,风电板块主要受益于国内行业抢装及弃风率下行。2019Q1-Q3 光伏、风电板块经营活动现金流净额分别为83 亿元(+146 亿元)和92 亿元(+50亿元),光伏风电板块现金净流入均大幅增长,行业仍处于景气周期。

    投资建议:【新能源汽车】前三季度电芯环节整体盈利能力较好,龙头公司受益于原材料价格下行及市占率提升,利润实现大幅增长。中上游行业利润逐步向下游转移,以钴为代表的公司盈利能力或将见底。重点推荐已进入海外供应链的龙头标的:当升科技、华友钴业、恩捷股份、宁德时代、道氏技术、天齐锂业。【新能源发电】风电、光伏板块业绩均实现了稳步增长,光伏板块经营活动现金流由负转正,风电行业现金流同比也实现大幅增长。行业毛利率均基本持平,行业净利率均实现攀升。风电板块受益于风电抢装和弃风率改善,光伏行业受益于海外需求的高增长,两者均处于景气周期。重点推荐行业龙头:金风科技、天能重工、晶盛机电、隆基股份。

    风险提示:新能源产销量不及预期、双积分政策不及预期、产业链产品价格超预期下降、风电光伏装机量不及预期

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