建投能源(000600)季报点评:1Q20稳健增长,看好全

  发布时间: 2020年05月24日 00:45:24   作者: 广丰能源网

原标题:建投能源(000600)季报点评:1Q20稳健增长,看好全年业绩弹性 来源:华泰证券

1Q20业绩增长,维持“买入”评级

1Q20公司收入39.6亿元,同比-2.8%,归母净利润4.0亿元,同比+26.8%,扣非归母净利润3.9亿元,同比+27.8%。虽受疫情影响,用电需求疲软拖累发电量,但电力市场化节奏推迟及增值税留存,叠加煤价下跌,助推公司1Q20业绩增长。目前国内煤价持续走低,根据Wind披露数据,截至2020年4月28日,秦港Q5500动力末煤平仓价已降至464元/吨,创下2017年以来最低水平,我们预计2020年秦港Q5500动力末煤平仓价中枢在530元/吨左右,煤价中枢持续下移利好公司主营业务利润持续复苏,我们预计20-22年EPS为0.47/0.51/0.53元,维持“买入”评级。

1Q20煤价下降叠加度电收入提升,对冲发电量下滑冲击

1Q20公司实现营收39.6亿元,归母净利润/扣非归母净利润4.0/3.9亿元,同比+26.8%/27.8%。报告期内公司盈利显著提升,1Q20毛利率达23.6%,同比+3.9pct,主要系:1)收入端:受疫情影响,用电需求疲软拖累公司发电量,但1Q20电力市场化竞价尚未开展,公司电价以基础电价结算,同时叠加增值税让利留存(增值税率16%下调至13%),不含税电价提升;2)煤价端:公司入炉煤价与秦港煤价(5500K)价格走势较为同步,1Q20年公司入炉煤价约585元/吨,较1Q19年降低30元/吨,同比-4.9%,煤价下行,公司成本端弹性凸显。

煤价中枢有望下移,火电业绩弹性凸显

目前煤电市场需求弱势,我们预计年内煤价中枢有望降低至530元/吨左右,煤价下行区间,优质火电利润弹性凸显,根据我们测算,公司2020年归母净利对煤价(10元/吨)敏感性+12%。同时,目前多省已相继披露“基准+浮动”电价政策,总体与中央政策精神相承,我们判断价格机制的形成有助于驱动火电回归公用事业属性。2019年公司市场电比例已超40%,公司预计2020年市场化比率进一步大幅提升空间有限。考虑到在市场电比例大幅增长背景下,发电公司更多基于全成本角度去进行报价,未来市场电折价有望总体稳定甚至收窄,电价下浮风险总体可控。

目标价5.42-6.09元,维持全年盈利预测

我们维持盈利预测,预计2020-22年净利润8.5/9.2/9.4亿元,同时预计20-22年每股净资产分别为6.77/7.15/7.54元,当前股价对应公司20-22年P/B分别为0.64/0.60/0.57x,估值处于历史低位。参考可比公司20年wind一致预期平均P/B0.84x,给予公司20年0.80-0.90x P/B,对应目标价5.42-6.09元(前值5.08-5.75元),煤价下行关注区域火电龙头盈利弹性与估值修复,我们维持“买入”评级。

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