汽车乘联会10月数据点评:市场弱复苏 头部企业优于行业

  发布时间: 2019年11月12日 20:00:19   作者: 广丰能源网

  事件

      乘联会发布2019 年10 月乘用车销量数据;10 月狭义乘用车批发销量为190.5 万辆,同比下降5.9%,环比增长0.2%;狭义乘用车零售销量为184.3 万辆,同比下降5.7%,环比上升3.5%;新能源乘用车批发销量6.6 万辆,同比下降45.4%。

      1-10 月,狭义乘用车累计批发销量1690.7 万辆,同比下降10.7%;狭义乘用车累计零售销量1662.6 万辆,同比下降8.3%;新能源乘用车累计批发销量84.4 万辆,同比增长17.0%评论

      销售:汽车消费受挤压、需求不强,板块三季度环比改善,自主品牌头部企业表现优于行业

    10 月狭义乘用车零售销量同比-5.7%,环比上升3.5%,需求边际上有一定的恢复,但今年10 月销量相较2017 年10 月已下跌18%,创2016 年以来新低。受必选消费品价格上涨、房地产销售回暖挤压居民消费,汽车可选消费受挤压,购车换车需求放缓,“金九银十”效应低于市场预期。但从行业层面观察,三季度乘用车板块环比改善,降幅收窄,盈利水平回升,产销量在去年年底低基数下有望同比转正,累计降幅收窄。

      分品牌看,豪华品牌同比增长14%,合资品牌-3%,自主品牌-12%;车型看,轿车零售同比下降9.1%,SUV 同比下降0.7%,仍优于轿车。消费分化豪华车维持高增速,日系车型改款切换影响了增速,德系大众多款SUV 新品上市支持了销量,长城SUV 销量仍然保持正增长支撑了SUV 强于轿车的表现;自主品牌整体下滑明显,但车企趋向分化,头部企业长城、吉利10 月销量分别同比增长4.5%和1%,中小企业销量逐渐被市场淘汰。

      生产:排产补库谨慎,需求弱导致库存上升

      10 月产量同比-4.1%,环比增长3.7%;批发销量同比-5.9%,环比增长0.2%;10 月库存预警指数62.4%,环比上升3.8pct,同比下降4.5pct;厂家库存较9 月下降0.1 万台,渠道库存上升1.3 万台。反映了车企排产以及经销商提车都相对谨慎,终端需求不强,造成库存环比上升,销售压力加大。

      新能源车环比改善不强,年底销量承压:

      10 月新能源乘用车批发6.6 万辆,同比-45.4%,环比增长1%,反映了自发需求不强、运营需求放缓的情况。去年11 月、12 月销量分别为13.2 万辆、16 万辆,合计占比全年29%,但明年补贴退坡幅度没有今年大,目前政策仍不明朗的情况下,年底抢装动力冲量效果可能不及去年前年,新能源乘用车销量120 万压力很大。但在限牌限行路权、营运需求以及双积分长期调控的驱动下,以及特斯拉和大众MEB 国产带来的行业协同效应,新能源车增长逻辑仍在,未来的发展呈乐观态势。

      投资建议

      乘用车板块三季度环比改善,盈利水平回升,年底产销有望在去年低基数下转正。建议关注竞争力及市场表现强、估值较合理的龙头企业:长城汽车、吉利汽车、广汽集团(A+H)。

      风险提示

      宏观经济持续低迷,汽车需求下降,产销不及预期;与美国贸易争端持续升级,关税进一步提高影响成本和售价;各地政策细则发布和实施不及预期;补贴退坡、竞争加剧导致新能源车产销低于预期,盈利能力下降。

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