12月通胀数据解读【华创固收丨周冠南团队】

  发布时间: 2022年01月15日 04:38:48   作者: 广丰能源网

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首席分析师:周冠南,SAC:S0360517090002

联系人:许洪波,SAC:S0360120090077

报告导读

周三上午统计局公布数据显示,12月CPI同比升1.5%,预期1.7%,前值2.3%;12月PPI同比涨10.3%,预期10.8%,前值12.9%。具体来看:

PPI:国内外主要大宗品价格同步走跌,中下游需求走弱

1、原油、煤炭等国内外主要大宗品价格同步下跌,带动相关产业链价格回落,但电力、燃气等部分能源品仍在涨价。

2、需求偏弱态势显现,中下游行业价格多走弱。建筑材料需求偏弱,叠加国内环保政策纠偏,中游高耗能行业价格走跌;需求疲软影响下,中游设备和高新技术业和下游消费制造业环比多有下行。

3、后续趋势:短期海外大宗品或有涨价可能,但在全球货币宽松政策退出的大环境下风险不大;国内环保政策纠偏叠加高基数效应,2022年PPI回落趋势较为确定,但仍需关注电价对PPI下行速度的制约。

CPI:菜、油是主要拖累因素,疫情抑制服务、租房等需求

1、食品项:猪价涨幅大幅回落,菜价是主要拖累因素。

2、非食品项:油价回落,疫情抑制服务和房租价格。

3、后续趋势:今年冬季疫情多点散发程度有所加剧,短期节日效应对CPI的带动或不及往年,猪周期拐点未至,CPI冲高风险或仍主要在下半年。

风险提示:大宗商品价格超预期上涨

周三上午统计局公布数据显示,12月CPI同比升1.5%,预期1.7%,前值2.3%;12月PPI同比涨10.3%,预期10.8%,前值12.9%。具体来看:

一、PPI:国内外主要大宗品价格同步走跌,中下游需求走弱

生产资料和生活资料价格均转弱,12月PPI环比大幅下行。12月PPI环比下行1.2%,创2020年5月以来低点。具体而言,PPI主要受生产资料价格走跌拖累,其中上游的采掘业、中游的原材料业和加工业价格均转弱,分别拖累生产资料环比下行约0.5、0.5、0.6个百分点;上游涨价传导缓解叠加下游需求走弱,生活资料环比大幅回落至0。

12月通胀数据解读【华创固收丨周冠南团队】

(一)国内外主要大宗品价格同步下跌,部分能源品涨价有支撑

原油、煤炭等国内外主要大宗品价格同步下跌,带动相关产业链价格回落:

(1)原油:国际油价走跌,带动国内原油产业链价格下行。奥密克戎变异株影响下,12月初原油价格快速下行跌破70美元/桶,之后从低位企稳回升,全月环比大幅下降7.5%;国内原油产业链价格下行,石油开采环比下降8.3%,精炼石油产品制造环比下行4.0%,化学原料和化学制品制造业环比下行2.1%。

(2)煤炭:保供稳价政策继续推进,煤炭价格继续回落。保供稳价政策继续落实,12月主流港口煤炭库存均值进一步增加至5838万吨,煤炭开采和洗选业环比下行8.3%,降幅扩大3.4个百分点,煤炭加工环比下行15.4%,降幅扩大7个百分点。

12月通胀数据解读【华创固收丨周冠南团队】

但值得注意的是,电力、燃气等部分能源品仍在涨价。燃煤发电市场交易价格浮动范围扩大,多省对发电量分批次开展集中竞价交易,电价改革的影响仍在逐步释放,12月电力热力生产和供应业环比进一步上行至3%;进口液态天然气价格上涨,叠加消费旺季,燃气生产和供应业环比超季节性上行5.3%。

12月通胀数据解读【华创固收丨周冠南团队】

(二)需求偏弱态势显现,中下游行业价格多走弱

建筑材料需求偏弱,叠加国内环保政策纠偏,中游高耗能行业价格走跌。冬季开工处于淡季,对钢材、水泥等建筑材料需求偏弱,叠加环保政策纠偏后供给约束有所缓解,高耗能行业价格继续下降,黑色金属冶炼和压延加工业环比下行4.4%,非金属矿物制品业价格下行1.4%。

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