[公告]重庆市双桥经济技术开发区开发投资集团有限公司:PR渝双桥:重庆市双桥经济技术开发区开发投资集团有限公司主体及“1

  发布时间: 2019年10月03日 02:12:45   作者: 广丰能源网

[公告]重庆市双桥经济技术开发区开发投资集团有限公司:PR渝双桥:重庆市双桥经济技术开发区开发投资集团有限公司主体及“13渝双桥债PR渝双桥”2019年度跟踪评级报告   时间:2019年06月24日 14:45:45 中财网    
跟踪评级报告


重庆市双桥经济技术开发区开发投资集团有限公司
主体及“13渝双桥债/PR渝双桥”2019年度
跟踪评级报告


报告编号:东方金诚债跟踪评字【2019】168号

跟踪评级结果
主体信用等级:AA
评级展望:稳定
债券信用等级:AA
评级时间:2019年
6月
24日

上次评级结果
主体信用等级:AA
评级展望:稳定
债券信用等级:AA
评级时间:2018年
6月
25日

债券概况
债券简称:“13渝双桥债/PR渝双
桥”

发行金额:10亿元
存续期:2013年
4月
26日至
2020

4月
26日
偿还方式:分期偿还本金,按年付


评级小组负责人
刘贵鹏

评级小组成员
杨丹庞文静

邮箱:dfjc-gy@coamc.com.cn
电话:010-62299800
传真:010-62299803
地址:北京市朝阳区朝外西街
3号兆泰

国际中心
C座
12层
100600

评级观点

东方金诚认为,跟踪期内,重庆市双桥经济技术
开发区(以下简称“双桥经开区”)经济保持高速增
长,经济实力仍较强;重庆市双桥经济技术开发区开
发投资集团有限公司(以下简称“公司”)主要从事
双桥经开区内的基础设施和保障性住房建设,业务仍
具有较强的区域专营性;作为双桥经开区最重要的基
础设施建设主体,公司在资产划拨、财政补贴方面继
续得到股东及相关各方的大力支持。


同时,东方金诚也关注到,跟踪期内,公司在建
和拟建项目投资规模较大,面临一定的资本支出压
力;公司资产以变现能力较弱的土地使用权和项目开
发成本为主,资产流动性仍较差;公司短期债务占比
较高,面临一定的集中偿付压力。


东方金诚维持公司的主体信用等级为
AA,评级展
望维持稳定,维持“13渝双桥债/PR渝双桥”的信用
等级为
AA。






跟踪评级报告


跟踪评级结果
主体信用等级:AA
评级展望:稳定
债券信用等级:AA
评级时间:2019年
6月
24日

上次评级结果
主体信用等级:AA
评级展望:稳定
债券信用等级:AA
评级时间:2018年
6月
25日

债券概况
债券简称:“13渝双桥债/PR渝双
桥”

发行金额:10亿元
存续期:2013年
4月
26日至
2020

4月
26日
偿还方式:分期偿还本金,按年付


评级小组负责人
刘贵鹏

评级小组成员
杨丹庞文静

邮箱:dfjc-gy@coamc.com.cn
电话:010-62299800
传真:010-62299803
地址:北京市朝阳区朝外西街
3号兆泰

国际中心
C座
12层
100600

主要数据和指标

项目2016年2017年2018年
资产总额(亿元)
325.68
342.52
365.80
所有者权益(亿元)
214.12
216.88
234.65
全部债务(亿元)
58.17
71.88
78.78
营业收入(亿元)
17.31
19.87
21.73
利润总额(亿元)
3.68
3.90
3.98EBITDA(亿元)
3.95
4.17
4.34
营业利润率(
%)
6.37
10.23
8.38
净资产收益率(
%)
1.27
1.36
1.64
资产负债率(
%)
34.25
36.68
35.85
全部债务资本化比率(
%)
21.36
24.89
25.13
流动比率(
%)
550.96
482.04
474.36
全部债务
/EBITDA(倍)
14.72
17.24
18.16EBITDA利息倍数(倍)
0.71
1.05
1.10

注:表中数据来源于公司
2016年~2018年经审计的合并财务报表。


优势
.跟踪期内,双桥经开区经济保持高速增长,经济实
力仍较强;
.公司主要从事双桥经开区内的基础设施和保障性
住房建设,业务仍具有较强的区域专营性;
.作为双桥经开区最重要的基础设施建设主体,公司
在资产划拨、财政补贴方面继续得到股东及相关各
方的大力支持。


关注
.跟踪期内,公司在建和拟建项目投资规模较大,面
临一定的资本支出压力;
.公司资产以变现能力较弱的土地使用权和项目开
发成本为主,资产流动性仍较差;
.公司短期债务占比较高,面临一定的集中偿付压
力。






跟踪评级报告


跟踪评级说明

根据相关监管要求及重庆市双桥经济技术开发区开发投资集团有限公司
2013
年公司债券(以下简称“13渝双桥债/PR渝双桥”或“本期债券”)的跟踪评级安
排,东方金诚国际信用评估有限公司(以下简称“东方金诚”)基于重庆市双桥经
济技术开发区开发投资集团有限公司(以下简称“开投集团”或“公司”)提供的
相关经营和财务数据及公开资料,进行本次定期跟踪评级。


主体概况

开投集团是由原重庆市双桥区财政局于
2004年
3月出资组建的国有独资公司。

截至
2018年末,公司注册资本和实收资本均为人民币
20.00亿元人民币,重庆市
双桥经济技术开发区管理委员会(以下简称“双桥经开区管委会”)是公司的唯一
股东和实际控制人,跟踪期内未发生变化。


跟踪期内,公司作为重庆市双桥经济技术开发区(以下简称“双桥经开区”)
最重要的基础设施建设主体,继续从事双桥经开区规划范围内的基础设施及保障房
建设业务。


截至
2018年末,公司纳入合并报表范围的二级子公司共
6家(见表
1),较
2017年末增加
1家二级子公司,即重庆巴岳保安服务有限公司,系重庆市双桥经
济技术开发区财务局(以下简称“双桥经开区财务局”)将其
100%股权无偿划拨
至公司。



1:截至
2018年末公司并表二级子公司情况
单位:万元、%

子公司名称简称
注册
资本
持股
比例
取得方

业务性质
取得时


重庆市庆通公路建设发展有限公司庆通公路
2000
100设立公路建设2010年
重庆市宜居市政建设有限公司宜居市政
3000
100设立市政建设2010年
重庆市双通农业综合开发有限公司双通农开
18000
100划拨公共设施管理2015年
重庆网信大数据管理有限公司网信数据
3000
100设立
汽车及相关运营
产业
2015年
重庆邮发实业发展有限公司邮发实业
10000
100划拨基础设施建设2016年

重庆巴岳保安服务有限公司巴岳保安
100
100划拨保安服务2018年

资料来源:公司审计报告,东方金诚整理

债券本息兑付及募集资金使用情况

开投集团发行的“13渝双桥债/PR渝双桥”为
10.00亿元
7年期附息式固定利
率公司债券,票面利率为
6.75%。本期债券的起息日为
2013年
4月
26日,到期日

2020年
4月
26日,还本付息方式为每年付息一次,第
3个至第
7个计息年度分
别按照本金总额
20%均摊还本。公司已按期偿还本期债券到期本金(合计
8.00亿
元)和利息,截至本报告出具日,本期债券余额为
2.00亿元。






跟踪评级报告


本期债券募集的
10亿元用于修建和购买安置房。本期债券资金募集资金用途
为“建设”+“购买”,即公司自行建设和购买部分楼盘房屋作为安置房。截至
2018年末,本期债券资金已使用完毕,详情见下表。



2:截至
2018年末本期债券募集资金使用情况
单位:亿元

项目名称
项目总
投资
募集资金拟
使用额度
募集资金已
使用金额
2018年末累计
完成投资额
白鹤家园、黄桷家园等安置房建设项目
4.72
2.11
2.11
4.72

车城明珠、车城印象等楼盘安置房项目17.627.897.89
合计
22.34
10.00
10.00
22.34

资料来源:公司提供,东方金诚整理

宏观经济与政策环境

宏观经济

2019年一季度宏观经济运行好于预期,GDP增速与上季持平;随着积极因素
逐渐增多,预计二季度
GDP增速将稳中有升,上半年经济下行压力趋于缓解

今年宏观经济开局好于市场普遍预期。据初步核算,1~3月国内生产总值为
213433亿元,同比增长
6.4%,增速与上季持平,结束了此前的“三连降”,主要
原因是当季货物贸易顺差同比扩大,净出口对经济增长的拉动力增强,抵消了投资
和消费拉动力下滑的影响。值得注意的是,随着逆周期政策效果显现,中美贸易谈
判进展良好带动市场预期改善,3月投资和消费同步回暖,经济运行的积极因素正
在逐渐增多。


工业生产边际改善,企业利润下降。1~3月规模以上工业增加值同比增长

6.5%,增速较上年全年加快
0.3个百分点。其中,3月工业增加值同比增长
8.5%,

2月当月同比增速
3.4%大幅反弹,这一方面受春节错期影响,同时也与当月制
造业
PMI重回扩张区间相印证,表明制造业景气边际改善,逆周期政策带动效果较
为明显。受
PPI涨幅收窄影响,今年
1~2月工业企业利润同比下降
14.0%,结束
此前两年高增,但后期增值税下调或将缓解企业利润下行压力。

固定资产投资增速整体回升。1~3月固定资产投资同比增长
6.3%,增速较上
年全年加快
0.4个百分点。具体来看,基建补短板力度加大带动基建投资增速小幅
上升,1~3月同比增长
4.4%,增速较上年全年加快
0.6个百分点。在前期新开工
高增速支撑下,1~3月房屋施工面积增速加快,推动同期房地产投资同比增速较
上年全年加快
2.3个百分点至
11.8%。最后,因利润增速下滑、外需前景走弱影响
企业投资信心,1~3月制造业投资同比增长
4.6%,增速较上年全年下滑
4.9个百
分点。


商品消费整体偏弱,企稳反弹迹象已现。1~3月社会消费品零售总额同比增

8.3%,增速不及上年全年的
9.0%,汽车、石油制品和房地产相关商品零售额增
速低于上年是主要拖累。不过,从边际走势来看,1~2月社零增速企稳,3月已有
明显回升,背后推动因素包括当月
CPI上行,个税减免带动居民可支配收入增速反





跟踪评级报告


弹,以及市场信心修复带动车市回暖。1~3月
CPI累计同比上涨
1.8%,涨幅低于
上年全年的
2.1%;因猪肉、鲜菜等食品价格大涨,3月
CPI同比增速加快至
2.3%。


净出口对经济增长的拉动力增强。以人民币计价,1~3月我国出口额同比增

6.7%,进口额增长
0.3%,增速分别较上年全年下滑
0.4和
12.6个百分点。由于
进口增速下行幅度更大,一季度我国对外贸易顺差较上年同期扩大
75.2%,带动净
出口对
GDP增长的拉动率反弹至
1.5%,较上季度提高
1.0个百分点。


东方金诚预计,二季度基建领域补短板、减税降费等积极财政政策效应将持续
显现,叠加市场预期改善推动商品房销售回暖、汽车销量增速反弹,以及对外贸易
顺差仍将延续等因素,预计二季度
GDP增速将持平于
6.4%,不排除小幅反弹至
6.5%
的可能,这意味着上半年经济下行压力趋于缓解。


政策环境

M2和社融存量增速触底反弹,“宽信用”效果显现,货币政策宽松步伐或将
有所放缓

社会融资规模大幅多增,货币供应量增速见底回升。1~3月新增社融累计
81800亿,同比多增
23249亿,主要原因是表内信贷大幅增长以及表外融资恢复正
增长,表明“宽信用”效果进一步显现。此外,1~3月新增企业债券融资及地方
政府专项债也明显多于上年同期,体现债市回暖及地方政府专项债发行节奏加快带
来的影响。在社融同比多增带动下,3月底社融存量同比增速加快至
10.7%,较上
年末提高
0.9个百分点。3月末,广义货币(M2)余额同比增长
8.6%,增速较上年
末提高
0.5个百分点,主要原因是一季度流向实体经济的贷款大幅增加,以及财政
支出力度加大带动财政存款同比多减。3月末,狭义货币(M1)余额同比增长
4.6%,
增速较上年末提高
3.1个百分点,表明实体经济活跃程度有所提升。


货币政策宽松步伐或将边际放缓。一季度各项金融数据均有明显改善,表明前
期各类支持实体经济融资政策的叠加效应正在体现。考虑到伴随中美贸易谈判取得
积极进展,市场信心持续恢复,宏观经济下行压力有所缓和,金融数据反弹或促使
监管层放缓货币政策边际宽松步伐,二季度降准有可能延后,降息预期也有所降温,
而定向支持民营、小微企业融资政策还将发力。


减税带动财政收入增速走低,财政支出力度加大,更加积极的财政政策将在
减税降费和扩大支出两端持续发力

1~3月财政收入累计同比增长
6.2%,增速较上年同期下滑
7.4个百分点,体
现各项减税政策及
PPI涨幅收窄等因素的综合影响。其中,税收收入同比增长
5.4%,
增速较上年同期下滑
11.9个百分点;非税收入同比增长
11.8%,增速较上年同期
高出
19.3个百分点,或与央企利润上缴幅度增大有关。1~3月财政支出累计同比
增长
15.0%,增速高于上年同期的
10.9%,基建相关支出整体加速。


2019年政府工作报告明确将实施更大规模的减税,全年减税降费规模将达到

2万亿,高于
2018年的
1.3万亿。4月起,伴随新一轮增值税减税的实施,财
政收入增长将面临更大的下行压力。支出方面,2019年基建补短板需求增大,二
季度基建相关支出力度有可能进一步上升,而科技、教育、社保和就业等民生类支





跟踪评级报告


出也将保持较快增长,财政支出将保持较高强度。总体上看,今年财政政策在稳定
宏观经济运行中的作用将更加突出。


行业及区域经济环境

行业分析

我国城镇化进程处于快速推进的过程中,城市基础设施行业仍存在较大的发
展空间;2018年以来城投公司加快业务转型速度,经营性业务占比不断上升,市
场化程度持续提高

城市基础设施是城市正常运行和健康发展的物质基础,城市基础设施建设是城
市发展的关键环节,对于推进城镇化、增强城市综合承载能力、提高城市运行效率、
改善人居环境、促进消费结构升级等起到不可替代的重要作用。


20世纪
90年代以来,我国城镇化进程不断加快,城市基础设施投资规模也保
持快速增长。1995年~2018年,城镇化率由
29.04%增加至
59.58%,平均每年增长

1.3个百分点,意味着平均每年约
2000万农村人口流入城镇。1995年~2017年,
基础设施建设投资完成额由
0.41万亿元增加至
17.31万亿元,年均复合增长率为
18.52%;城市建成区面积由
19264.00平方公里增加至
56225.38平方公里,年均复
合增长率为
4.99%。

我国城镇化进程仍处于快速推进的过程中。2018年末
59.58%的城镇化率与发
达国家
80%的平均水平还存在较大差距。城市基础设施总量不足、标准不高、发展
相对滞后等问题仍很突出。如:2002年~2017年,城镇家庭平均每百户拥有的汽
车数量由
0.88辆增加至
37.50辆,而人均城市道路面积仅由
8.10平方米增加至

16.05平方米。整体来看,城市基础设施行业仍存在较大的发展空间。

城市基础设施建设一直受到国家层面的高度关注,中央不断出台相关政策文件
保障行业发展的健康有序。2014年
3月国家发改委发布的《国家新型城镇化规划
(2014-2020)》对提高城市可持续发展能力、推动城乡一体化发展等进行了中长
期系统规划。2016年发布的“十三五”规划则提出加快新型城镇化步伐、推进城
乡发展一体化。2018年又有《关于实施
2018年推进新型城镇化建设重点任务的通
知》、《国务院办公厅关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》等文件出台。


城投企业是进行城市基础设施建设的重要主体,近年来的大规模建设投资在促
进地方经济社会发展的同时,也使债务出现较快增长。为防范地方政府债务风险,
从国发【2014】43号文到新《预算法》,中央各部委出台了一系列政策措施清理
地方政府债务、规范地方政府举债,明确要求剥离城投公司的政府融资职能,城投
公司从政府融资平台逐步转为市场化的建设及经营主体。2018年以来,随着发改
办财金【2018】194号文和财金【2018】23号文的发布,政府委托代建项目的融资
难度不断增加,促使城投公司加快业务转型速度,经营性业务占比不断上升。


城投公司的经营性业务涉及城市开发建设的方方面面,包括产业园区及厂房建
设、商业综合体开发、教科文卫等公共设施、停车场、地下综合管廊、保障房建设、
房地产开发、旅游景区开发等,以及水务、燃气、公交等公用事业。但与政府委托
代建模式相比,经营性项目主要通过项目自身的收入和现金流来平衡项目投入,面





跟踪评级报告


临的不确定因素相对较多,城投公司面临的经营压力将有所上升。由于城投公司的
经营性业务大多与城市开发建设相关,对于促进地区经济社会协调发展具有重要意
义,地方政府对其仍保持很强的支持意愿,但具体的支持措施将通过股东支持或财
政补贴等更加规范化的方式来实现。


地区经济

1.重庆市
跟踪期内,重庆市经济增速有所下滑,但总量仍处于全国上游水平,总体经
济实力很强

2018年,重庆市实现地区生产总值为
20363.19亿元,同比增长
6.0%,增速较
上年减少
3.3个百分点,受汽车制造业不景气经济增速有所下滑,但总量仍处于全
国上游水平,总体经济实力很强。从产业结构看,重庆市三次产业结构由
2017年

6.9:44.1:49.0调整为
2018年的
6.8:40.9:52.3,第二、三产业是推动重
庆市地区经济增长的主要力量。


工业经济方面,2018年重庆市实现工业增加值
5997.70亿元,同比增长
1.1%。

优势产业中,除汽车制造业工业增加值同比下降
17.3%外,其他主导产业均保持增
长。2018年,重庆市第三产业在金融业、旅游业等产业的带动下保持较快发展,
第三产业增加值为
10656.13亿元,同比增长
9.1%。其中,金融业保持良好发展态
势,金融机构资产规模达
5.54万亿元,同比增长
4.4%;年末全市金融机构本外币
存款余额
36887.34亿元,同比增长
5.8%。同年,重庆市旅游业继续快速增长,全
年接待入境旅游人数
388.02万人次,旅游外汇收入
21.90亿美元,同比分别增长

8.3%和
12.4%。

2019年
1~3月,重庆市实现地区生产总值
5102.30亿元,按可比价格计算,
同比增长
6.0%,其中第一产业实现增加值
233.11亿元,增长
3.9%;第二产业实现
增加值
2036.56亿元,增长
6.3%;第三产业实现增加值
2832.63亿元,增长
5.8%。


2.重庆市双桥经济技术开发区
受汽车及零部件产业不景气影响,2018年双桥经开区经济增速有所放缓,但
仍高于全国平均水平,经济实力仍较强

受汽车及零部件产业不景气影响,2018年双桥经开区经济增速有所放缓,为

8.2%,但仍高于全国平均增速
1.6个百分点(见表
3)。

2018年,双桥经开区工业经济继续保持高速增长,工业总产值和规模以上工
业总产值分别同比增长
10.1%和
15.4%。考虑到
2018年重庆市汽车制造业不景气,
双桥经开区汽车及零部件产业也受到一定影响。






跟踪评级报告



3:2016年~2018年双桥经开区主要经济指标

单位:亿元、%

主要指标
2016年2017年2018年
数值增速数值增速数值增速

地区生产总值
155
14.8
180
12.2
-8.2
工业增加值
130
13.1
130
13.0
--
工业总产值
600
23.0
625
20.3
-10.1
规模以上工业总产值
450
25.0
480
19.6
-15.4
固定资产投资
143
25.0
120
13.0
-9.0
其中:工业投资
120
20.0
100
15.0
--
社会消费品零售总额
38
26.0
45
14.9
--

资料来源:公开资料,东方金诚整理

2018年,双桥经开区固定资产投资增速有所放缓,但仍保持较快增长(见表
3)。


同年,中汽研智能网联汽车综合试验场、凯瑞特种车、盛泰科技、双钱轮胎、霸王

光学、盛泰科技孵化园、瑞阳新能源电动车、环保装备产业园等项目落地开工。随

着项目投资的推进及陆续投产,将为双桥经开区工业经济提新动能,带动地区经济

持续健康发展。


财政状况

1.重庆市
跟踪期内,重庆市一般公共预算收入保持增长;政府性基金支出增长较快,
总体财政实力仍很强

2018年,重庆市一般公共预算收入为
2265.52亿元,较上年增加
13.52亿元,

其中税收收入为
1603.01亿元,占一般公共预算收入的比重为
70.76%,占比较上

年提高
5.22个百分点。同期,重庆市政府性基金收入为
2316.25亿元,较上年增


65.25亿元。


2018年,重庆市一般公共预算支出为
4541.18亿元,较上年增加
205.18亿元,

政府性基金支出为
2677.48亿元,同比增长
22.71%。同期,重庆市地方财政自给

率1为
49.89%,较上年减少
2.05个百分点,财政自给程度仍较低。


截至
2018年末,重庆市地方政府债务余额为
4690.6亿元。

2019年
1~3月,重庆市一般公共预算收入完成
596.23亿元,同比增长
2.7%,

一般公共预算支出完成
1073.78亿元,同比增长
13.8%。


2.重庆市双桥经济技术开发区
跟踪期内,双桥经开区一般公共预算收入和政府性基金收入有所下降,总体
财政实力仍较强

2018年,双桥经开区一般公共预算收入为
22.77亿元,同比下降
14.20%,其


1地方财政自给率=一般公共预算收入/一般公共预算支出×100%。






跟踪评级报告


中税收收入为
13.85亿元,占比为
60.83%,较上年降低
0.67个百分点。重点纳税
企业有重庆德能再生资源股份有限公司、重庆市中天电子废弃物处理有限公司、重
庆凯仁机械制造有限公司、重庆凯恩机械制造股份有限公司、重庆足丰水泥有限公
司、重庆凯瑞特种车有限公司、重庆重汽远东传动轴有限责任公司、重庆双专汽车
制造股份有限公司。同期,双桥经开区政府性基金收入为
16.60亿元,同比大幅下

22.25%。


2018年,双桥经开区一般公共预算支出和政府性基金支出分别为
20.00亿元

18.43亿元,同比分别减少
19.00%和
13.64%,降幅较大。


2018年末,双桥经开区政府债务余额为
20.45亿元。


业务运营

经营概况

公司
2018年营业收入有所增加,主要来源于基础设施建设和土地开发整理业
务,毛利润及综合毛利率有所下降

跟踪期内,公司作为双桥经开区最重要的基础设施建设主体,继续从事双桥经
开区规划范围内的基础设施及保障房建设业务。



4:2016年~2018年公司营业收入、毛利润及毛利率构成情况
单位:万元、%

项目
2016年2017年2018年
金额占比金额占比金额占比

营业收入
173119.18
100.00
198739.92
100.00
217336.01
100.00
土地开发整理
其他
毛利润
基础设施建设
土地开发整理
-
-
11512.93
11512.93
-
-
-
100.00
100.00
-
-
-
24458.19
24458.19
-
-
-
100.00
100.00
-
124226.17
1902.41
22370.65
9120.74
12422.62
57.160.88100.0042.1055.53
综合毛利率
6.65
12.31
10.29
土地开发整理
--10.00

基础设施建设
173119.18
100.00
198739.92
100.00
91207.42
41.97

其他
----827.30
3.70

基础设施建设
6.65
12.31
10.00

其他
--43.49

资料来源:公司提供,东方金诚整理

2018年,公司实现营业收入
21.73亿元,同比增加
9.36%,主要来自于基础设
施建设和土地开发整理业务,合计占营业收入的比重为
99.12%(见表
4)。2018
年,受项目进度和结算安排影响,公司基础设施建设业务收入大幅下降。2018年
起,双桥经开区财务局开始陆续与公司结算已完工的土地开发整理项目,使得公司
当年实现了较多的土地开发整理收入。同期,公司新增其他业务,主要为子公司巴
岳保安纳入合并范围后带来的安保服务收入。






跟踪评级报告


2018年,公司毛利润为
2.24亿元,较上年减少
0.21亿元,主要来自于基础
设施及保障房建设和土地开发整理业务;综合毛利率为
10.29%,较
2017年下降
2.02
个百分点。2018年公司毛利润和毛利率的降低主要系当年基础设施及保障房建设、
土地开发整理项目结算加成比例低于
2017年所致。


基础设施建设

跟踪期内,公司作为双桥经开区最重要的基础设施建设主体,继续从事双桥
经开区规划范围内的基础设施及保障房建设业务,业务仍具有较强的区域专营性

跟踪期内,公司作为双桥经开区最重要的基础设施建设主体,继续从事双桥经
开区规划范围内的基础设施及保障房建设业务,业务仍具有较强的区域专营性。


公司基础设施建设采用委托代建和自建模式,委托代建项目前期资金仍主要来
源于自有资金、财政配套资金及外部融资,代建业务模式未发生变化;自建项目前
期资金来源于自有资金和外部融资,自建项目完工后,公司通过自主经营以覆盖前
期投资成本并获取一定收益。


2018年,公司确认收入的基础设施项目包括标准化厂房项目和市政建设项目,
合计完成投资
8.21亿元,共确认基础设施建设收入
9.12亿元,毛利润
0.91亿元。

2018年,公司基础设施建设业务收入和毛利润和均有较大幅度下滑,主要系当年
完工并结算的项目数量较少所致;毛利率为
10.00%,比上年下降
2.31个百分点,
主要系结算项目加成比例有所降低所致。


截至
2018年末,公司尚有部分已完工未结算基础设施项目,全部为委托代建
模式,累计投资金额为
84.28亿元(见表
5),为公司持续实现基础设施建设收入
提供了保障。






跟踪评级报告



5:截至
2018年末公司已完工未结算基础设施项目情况

单位:亿元

项目建设内容建设模式建设期间
已投资
金额

公租房项目保障房委托代建
2012.05-2014.05
10.25
经济适用房项目保障房委托代建
2012.04-2014.12
4.81
交通道路枢纽工程道路委托代建
2014.01-2016.01
8.55
统筹城乡基础设施建设场地平整、道路委托代建
2014.02-2016.02
14.50
文西片区还建房保障房委托代建
2013.06-2015.05
3.49
太平河综合整治工程河道整治委托代建
2014.07-2016.06
5.02
通桥片区基础设施建设场地平整、道路委托代建
2015.09-2016.08
3.30
互联互通道路工程道路委托代建
2014.12-2016.12
5.05
集成电路产业园配套用地土地整治场地平整、道路委托代建
2016.06-2017.05
0.19
双桥区工业园区二期基础设施建设场地平整、道路委托代建
2005.01-2006.02
1.74
轨道交通产业园一期基础设施建设项目场地平整、道路委托代建
2014.10-2017.09
4.21
双桥经开区核心区域城市道路及广场道路委托代建
2012.01-2017.12
1.72
通乡油路道路委托代建
2009.01-2009.12
1.53
橡胶产业园场地平整、道路委托代建
2007.06-2008.06
2.42
出口基地项目场地平整、道路委托代建
2012.06-2014.05
1.94
鲜花港居民新村项目保障房委托代建
2011.08-2014.12
2.60
双桥经开区城市道路建设道路委托代建
2012.01-2017.12
2.19
邮亭片区基础设施建设场地平整、道路委托代建
2012.01-2017.12
1.58
双桥经开区市政基础设施建设道路等委托代建
2012.01-2017.12
9.18

合计
---84.28

资料来源:公司提供,东方金诚整理

截至
2018年末,公司主要在建项目为双桥经开区二期标准厂房及宿舍建设工
程,为自建项目,总投资额为
4.84亿元,已完成投资
3.55亿元,尚需投资
1.29
亿元;拟建项目包括汽车产业园
A区项目、九曲花溪湿地公园、通星路二期工程和
双桥经开区重汽-黄桷片区安居工程等,计划总投资
12.11亿元。公司在建及拟建
基础设施项目投资规模较大,面临一定的资本支出压力。



6:截至
2018年末公司主要拟建基础设施项目情况
单位:亿元

项目承接主体建设模式
计划开工
时间
计划总投

2019年计
划投资
2020年计
划投资

汽车产业园
A区项目公司本部自建
2019.1
10.30
7.23
3.07
九曲花溪湿地公园项目公司本部委托代建
2019.7
0.73
0.50
0.23
通星路二期工程宜居市政委托代建
2019.4
0.28
0.22
0.06
双桥经开区重汽
-黄桷片区
安居工程
惠双实业委托代建
2019.4
0.80
0.48
0.32
合计
---12.11
8.43
3.68

资料来源:公司提供,东方金诚整理





跟踪评级报告


土地开发整理

跟踪期内,公司继续负责双桥经开区范围内的土地开发整理,业务具有较强

的区域专营性;2018年公司实现土地开发整理收入,但该业务易受规划用地调整

及房地产市场波动等因素影响,具有一定不确定性

跟踪期内,公司继续负责双桥经开区范围内的土地开发整理,业务具有较强的
区域专营性。


跟踪期内,公司土地开发整理业务模式改变为委托代建模式
2,主要系收益分
配方式的改变。公司负责筹集土地开发整理相关的征地、拆迁、平整等资金,并通
过双桥经开区财务局下属的土地储备中心向拆迁户或施工方支付相关款项,整理完
成后的土地经重庆市大足区国土资源和房屋管理局双桥经开区分局通过招、拍、挂
的方式出让后,土地出让金全额上缴双桥经开区财务局。对于完成整理的土地,双
桥经开区财务局按照审核的投资成本加成一定比例与公司进行结算,公司每年按结
算金额确认收入并结转相应成本。


跟踪期内,双桥经开区财务局开始陆续与公司结算已完成的土地开发整理项

目,公司于
2018年实现土地开发整理收入
12.42亿元,实现毛利润
1.24亿元,分

别占公司营业收入和毛利润的
57.16%和
55.53%,贡献较大,实现毛利率为
10.00%。


截至
2018年末,公司无在开发及拟开发的土地整理项目。未来随着双桥经开

区招商引资及建设工作的开展,公司将继续承担双桥经开区的土地开发整理工作,

但该业务易受规划用地调整及房地产市场波动等因素影响,具有一定的不确定性。


外部支持

跟踪期内,作为双桥经开区最重要的基础设施建设主体,公司在资产划拨、
财政补贴等方面继续得到了股东及相关各方的大力支持

资产划拨方面,2018年,双桥经开区财务局将
10宗土地注入公司,评估入账

价值
14.31亿元,将巴岳保安
100%股权无偿划拨至公司,增加资本公积
198.27万

元。财政补贴方面,2018年,公司收到财政补贴
3.68亿元。


考虑到未来公司将继续在双桥经开区基础设施建设领域中发挥重要作用,预计
未来仍将持续获得股东及相关各方的大力支持。


企业管理

截至
2018年末,公司注册资本和实收资本仍均为人民币
20.00亿元;双桥经

开区管委会持有公司
100%的股权,仍为公司的实际控制人。

跟踪期内,公司治理结构及组织架构未发生重大变化。



财务分析


22013年,公司整理的土地出让后,双桥经开区财务局将土地出让金收入的
28%作为各项基金、税费和政
府收益,剩余
72%全额返还给公司,作为公司土地开发整理业务收入,用于弥补土地开发整理成本。2014
年~2017年,公司未形成土地开发整理收入。






跟踪评级报告


财务质量

公司提供了
2018年合并财务报表。天健会计师事务所(特殊普通合伙)对公

2018年的财务数据进行了审计,并出具了无保留意见的审计报告。跟踪期内,
公司未更换审计机构。由于其他应收款和其他应付款核销错误,天健会计师事务所
(特殊普通合伙)对
2018年审计报告中的期初数据进行了追溯调整,本报告披露

2017年财务数据采用
2018年期初数。


截至
2018年末,公司纳入合并报表范围的子公司共有
6家。2018年末,公司
合并范围新增
1家二级子公司,为巴岳保安。


资产构成与资产质量

跟踪期内,公司资产规模有所增长,构成以流动资产为主,但流动资产中变
现能力较弱的土地使用权和项目开发成本占比较大,资产流动性仍较差

2018年末,公司资产总额同比增长
6.80%,流动资产占到资产总额的
94.28%
(见表
7)。


存货仍是公司资产的最重要组成部分,主要由土地使用权、基础设施及保障房
和土地开发整理项目成本构成,变现能力较弱。2018年末,公司存货为
301.70亿
元,较上年减少
7.82亿元,主要系结转项目成本、双桥经开区财务局注入土地和
新增项目支出等综合所致。2018年,双桥经开区财务局向公司注入
10宗土地使用
权,评估入账价值为
14.31亿元,均为出让地,用途均为城镇住宅用地,公司未缴
纳土地出让金。2018年末,公司存货中,土地使用权账面价值合计为
194.42亿元,
占存货的比例为
64.44%,主要为无偿划拨所得,共
130宗,合计
13953.26亩,土
地用途主要为住宅和商业用地,130宗土地中有
3宗土地使用权证正在办理中,其
余土地均已取得使用权土地证,此外,130宗土地中有
6宗已缴纳土地出让金,其
他土地未缴纳出让金。基础设施和保障房建设及土地开发整理成本
3为
101.90亿元。

总体来看,公司存货变现能力仍较差,存在一定的流动性风险。



3历史土地开发整理项目形成的成本,账面价值为
2.18亿元,规模较小。






跟踪评级报告



7:2016年~2018年末公司主要资产情况

单位:亿元

科目2016年末2017年末2018年末

流动资产
318.12
334.66
344.87
存货
292.54
309.52
301.70
其他应收款
4
17.09
13.39
18.66
应收账款
0.76
3.78
18.14
非流动资产
7.57
7.87
20.93
可供出售金融资产
6.64
6.64
9.58
投资性房地产
0.00
0.00
8.52
长期股权投资
0.76
0.90
2.18
资产总额
325.68
342.52
365.80

资料来源:公司审计报告,东方金诚整理

公司其他应收款仍以与非关联方的往来款和工程备用金为主,2018年末同比
大幅增长
39.37%,整体账龄偏长。2018年末,公司其他应收款中前五名单位分别
为重庆市双桥经济技术开发区土地开发中心(6.03亿元)、重庆和亚建筑工程有
限公司(4.85亿元,民营企业)
5、重庆市双桥经开区财政集中支付中心(3.31亿
元)、重庆双桥新车城开发投资集团有限公司(3.22亿元)和中国十九冶集团公
司(0.67亿元),合计占其他应收款的比重为
85.38%。公司其他应收款共计提坏
账准备
1.04亿元;账龄主要集中于
2年以上,其中
2~3年占比
68.08%,3年以上
占比
24.79%,账龄很长,资产流动性较弱。


跟踪期内,公司应收账款增长很快,2018年末同比大幅增加
380.50%,全部为

应收双桥经开区管委会的项目结算款,主要系公司部分已确认收入的项目尚未回款

所致。


2018年末,公司非流动资产同比增长
165.99%,但规模仍较小,主要由可供出

售金融资产、投资性房地产和长期股权投资构成。公司可供出售金融资产主要为对

当地重点扶持企业的股权投资;2018年,公司新增投资性房地产,主要系存货中

厂房、宿舍、企业服务中心、市民文化中心等重分类至投资性房地产所致;公司长

期股权投资系公司对重庆市双发地产股权基金有限公司、重庆市双桥经济技术开发

区北展土地整治开发有限公司(以下简称“北展土整”)、重庆盛泰光电有限公司、

重庆市大族盛世供应链管理有限公司和重庆沣达通供应链管理有限公司的股权投

资。


截至
2018年末,公司所有权受限的资产合计为
38.53亿元,占公司资产总额

的比例为
10.53%,其中质押的货币资金
0.87亿元,质押的应收账款
3.00亿元,

抵押的土地使用权
34.66亿元。


资本结构

所有者权益


4不含应收利息及应收股利。

5重庆和亚建筑工程有限公司为民营企业,成立于
1999年
2月,注册资本为
5000万元,主营业务为工程
承包和建筑施工,与公司有业务往来。






跟踪评级报告


跟踪期内,得益于股东向公司注入土地和股权及未分配利润的增加,公司所
有者权益有所增长

2018年末,公司所有者权益为
234.65亿元,同比增长
8.19%。其中,公司实
收资本为
20.00亿元,较
2017年末无变化;资本公积为
197.67亿元,较
2017年
末增加
14.33亿元,主要系双桥经开区财务局将
10宗土地注入公司,并将巴岳保

100%股权无偿划拨至公司所致;未分配利润为
15.09亿元,同比增长
27.96%,
主要是公司经营所产生的净利润累积。


负债

跟踪期内,公司负债规模及有息债务有所增长,债务率水平基本稳定,但短
期债务占比较高

2018年末,公司负债总额同比增长
4.38%,其中流动负债占比为
55.44%。公
司流动负债主要由其他应付款、一年内到期的非流动负债、应交税费和短期借款构
成(见表
8)。



8:2016年~2018年末公司主要负债情况
单位:亿元

科目2016年末2017年末2018年末

负债总额
111.56
125.64
131.15
流动负债
57.74
69.42
72.70
其他应付款
6
42.21
34.90
33.29
一年内到期的非流动负债
5.04
16.70
21.89
应交税费
3.87
7.16
10.02
短期借款
4.00
1.00
3.62
非流动负债
53.82
56.22
58.45
应付债券
26.16
23.48
29.87
长期借款
22.66
25.40
20.21
长期应付款
7
0.30
0.30
3.19
递延收益
3.09
5.43
3.57
全部债务
58.17
71.88
78.78
长期有息债务
49.13
49.18
53.27

短期有息债务
9.04
22.70
25.51

资料来源:公司审计报告,东方金诚整理

2018年末,公司其他应付款同比下降
4.63%,其中重要其他应付款系应付重庆
市双桥经济技术开发区北展土地整治开发有限公司(以下简称“北展土开”)的

17.89亿元款项,北展土开系重庆市利桥股权投资资金合伙企业(有限合伙)(以
下简称“利桥投资”)、重庆市双发地产股权投资基金有限公司(以下简称“双发
地产”)和公司于
2015年分别出资
20.00亿元、0.10亿元和
0.10亿元成立,公
6不含应付利息及应付股利。

7不含专项应付款。






跟踪评级报告


司对利桥投资的出资承担回购责任,由此形成其他应付款
8。


2018年末,公司一年内到期的非流动负债较上年增长
31.08%,主要系公司债
务逐步到期所致,其中一年内到期的长期借款为
10.10亿元,一年内到期的应付债
券为
11.79亿元。公司应交税费较上年增长
39.91%。公司短期借款较上年增长

262.20%,主要受公司项目建设、还本付息等短期资金需求波动影响。

2018年末,非流动负债同比增加
3.96%,主要由应付债券、长期借款、长期应
付款和递延收益构成。

2018年末,公司应付债券较上年增加
6.39亿元,主要系公司当年发行了“18
双桥经开
MTN001”和“18双桥
PPN001”,并完成了“15双桥经开
PPN001”的兑
付,公司存量债券包括“PR渝双桥/13渝双桥债”、“PR双桥债/14渝双桥债”、
“16双桥经开
PPN001”、“17双桥经开
MTN001”、“18双桥经开
MTN001”和“18
双桥
PPN001”。跟踪期内,公司长期借款较上年下降
20.44%,其中抵押借款
13.36
亿元,占长期借款的比例为
66.11%,抵押资产全部为土地使用权;质押借款
5.95
亿元,质押物为对重庆市双桥经济技术开发区财务局的应收账款收益权;信用借款

0.90亿元。跟踪期内,公司长期应付款增幅较大,是上年的
10.63倍,主要为融
资租赁借款,大幅增长系新增了
2.89亿元的融资租赁借款。跟踪期内,公司递延
收益较上年下降
34.27%,主要系需长期逐步确认收益的政府补助。

跟踪期内,公司有息债务规模保持增长。2018年末,公司全部债务为
78.78
亿元,同比增长
9.60%。其中,短期有息债务
25.51亿元,占全部债务的比重为

32.38%,占比较高。同期末,公司资产负债率为
35.85%,较
2017年末下降
0.83
个百分点;全部债务资本化比率为
25.13%,较
2017年末上升
0.24个百分点,债
务率水平基本稳定。

截至
2018年末,公司对外担保金额为
2.98亿元,担保比率为
1.27%,被担保
对象主要为双桥经开区政府部门、公司的参股企业及当地国企(见表
9),代偿风
险较小。



9:截至
2018年末公司对外担保情况
单位:亿元

被担保人被担保人性质借款到期日担保金额

重庆市双桥经济技术开发区土地开发中心政府部门
2019-12-24
1.30
重庆立坤供应链管理有限责任公司国有参股
2019-08-10
0.50
重庆立坤供应链管理有限责任公司国有参股
2019-10-10
0.40
重庆市双桥经开区双兴房屋租赁有限责任公司国企
2034-12-25
0.78
合计
--2.98

资料来源:公司提供,东方金诚整理

盈利能力

跟踪期内,公司营业收入有所增长,利润总额略对财政补贴依赖依然较大,


8根据公司与利桥投资和双发地产签订的《重庆市双桥经济技术开发区北展土地整治开发有限公司股权收
购协议》,在北展土开完成受托储备土地整治并验收和合格后,公司需溢价收购利桥投资和双发地产将所
持北展土开全部股权,上述股权转让应在首期实际出资到位之日起三年内完成。






跟踪评级报告


盈利能力仍较弱

2018年,公司营业收入为
21.73亿元,同比增长
9.36%;期间费用为
0.49亿
元,占营业收入的比重为
2.26%;营业利润率为
8.38%,较
2017年下降
1.85个百
分点。


2018年,公司利润总额为
3.98亿元,同比增长
2.17%,其中财政补助收入为

3.68亿元,占利润总额的比重为
92.41%,公司利润对财政补贴依赖仍较大。

2018年,公司总资本收益率为
1.33%,较上年增加
0.22个百分点;净资产收
益率为
1.64%,较上年增加
0.27个百分点,盈利能力仍然较弱。


现金流

跟踪期内,公司经营活动现金流由净流出转为净流入,但规模较小,投资活
动净现金流继续表现为净流出,筹资活动净现金流规模减小,总体现金流状况一


跟踪期内,公司主营业务回款能力减弱,得益于其他与经营活动有关的净现金
流入,经营活动现金流由上年的净流出转为净流入,但规模较小。2018年,公司
经营活动现金流入为
21.37亿元,同比增加
4.15%,主要是基础设施及保障房项目
结算款、往来款及财政补贴形成的现金流入,现金收入比为
27.91%,同比减少
23.37
个百分点,主营业务回款能力减弱;经营活动现金流出为
20.64亿元,同比下降

29.95%,主要是当年项目实际投资规模大幅减少所致;经营活动净现金流为
0.72
亿元,其中,主营业务产生的净现金流为-1.19亿元,其他与经营活动有关的净现
金流为
2.49亿元。

2018年,公司投资活动现金流入为
0.06亿元;投资活动现金流出为
4.22亿
元,主要系对北展土整等公司的股权投资支付的现金;投资活动净现金流继续表现
为净流出。


2018年,公司筹资活动现金流入为
27.92亿元,主要是取得借款及发行债券
收到的现金;筹资活动现金流出为
26.95亿元,主要用于偿还债务本息形成的现金
流出;筹资活动净现金流为
0.97亿元,较上年下降
89.77%。


2018年,公司现金及现金等价物净增加额为-2.47亿元,较
2017年减少
2.81
亿元,现金状况一般。


偿债能力

公司是双桥经开区最重要的基础设施建设主体,业务仍具有较强的区域专营
性,股东对公司支持力度很大,综合偿债能力仍然很强

2018年末,公司流动比率、速动比率和现金比率分别为
474.36%、59.38%和

8.74%。公司流动资产中变现能力较差的存货占比较高,货币资金对流动负债的覆
盖能力较差,整体的资产流动性较弱。

从长期偿债能力来看,2018年末,公司长期债务资本化比率为
18.50%;全部
债务/EBITDA为
18.16倍,较
2017年上升
0.93倍,筹资前现金流量净额债务保护
倍数为-0.04倍,EBITDA和筹资前现金流对债务的保障程度仍较弱。






跟踪评级报告


截至
2018年末,公司全部债务为
78.78亿元,若无新增债务,则公司全部债
务期限结构见下表,其中,公司在
2019年面临一定的集中偿付压力。



10:2018年末公司全部有息债务期限结构
单位:亿元

债务到期时间现有全部债务本金到期偿还额占比

2019年
26.15
32.932020年
9.58
12.062021年
24.59
30.962022年
9.63
12.132023年
0.97
1.222024年及以后
8.51
10.72
合计
79.429
100.00

资料来源:公司提供,东方金诚整理

总体来看,考虑到公司是双桥经开区最重要的基础设施建设主体,业务仍具有
较强的区域专营性,股东对公司支持力度很大,综合偿债能力仍然很强。


过往债务履约情况

根据公司提供的中国人民银行企业信用报告(银行版),截至
2019年
4月
15
日,公司未结清贷款中无关注类和不良类贷款记录,已结清贷款中有
4笔关注类和
不良类贷款记录
10。截至本报告出具日,公司发行的债务融资工具均已按时还本付
息。


抗风险能力

基于对重庆市及双桥经开区经济和财政实力、股东及相关各方对公司各项支持
以及公司专营地位、自身经营和财务风险的综合判断,公司抗风险能力很强。


结论

东方金诚认为,跟踪期内,双桥经开区经济保持高速增长,经济实力仍较强;

公司主要从事双桥经开区内的基础设施和保障性住房建设,业务仍具有较强的区域

专营性;作为双桥经开区最重要的基础设施建设主体,公司在资产划拨、财政补贴

方面继续得到股东及相关各方的大力支持。


同时,东方金诚也关注到,跟踪期内,公司在建和拟建项目投资规模较大,未

来面临一定的资本支出压力;公司资产以变现能力较弱的土地使用权和项目开发成

本为主,资产流动性仍较差;公司短期债务占比较高,面临一定的集中偿付压力。


东方金诚维持公司的主体信用等级为
AA,评级展望维持稳定,维持“13渝双


9现有全部债务本金到期偿还额与报告中全部债务有所差异,主要系利息调整所致。

10根据国家开发银行重庆分行提供的说明,公司关注类为国开行根据资产质量分类的核心定义审慎得出,
并非公司经营所致。






跟踪评级报告


桥债/PR渝双桥”的信用等级为
AA。






跟踪评级报告


附件一:截至
2018年末公司股权结构图


重庆市双桥经济技术开发区管理委员会
100%


重庆市双桥经济技术开发区开发投资集团有限公司




跟踪评级报告


附件二:截至
2018年末公司组织架构图

董事会
总经理
监事会
副总经理
投资项目部
资产经营部
资金财务部
综合行政部




跟踪评级报告


附件三:公司主要财务数据(单位:万元)

项目2016年2017年2018年
应收票据
0.00
0.00
0.00
应收账款
7608.78
37750.97
181393.10
其他应收款
170855.24
133903.19
186621.62
存货
2925350.26
3095216.56
3016990.68
流动资产合计
3181163.43
3346554.81
3448677.03
非流动资产合计
75655.39
78693.16
209319.80
资产总计
3256818.83
3425247.97
3657996.83
应付票据
0.00
0.00
0.00
应付账款
163.98
25761.37
25761.37
其他应付款
422120.70
349010.20
332856.79
流动负债合计
577388.58
694244.65
727021.10
长期借款
226629.00
253987.00
202076.00
应付债券
261649.08
234815.33
298729.93
长期应付款
3000.00
3000.00
31890.00
非流动负债合计
538197.15
562170.40
584457.00
负债合计
1115585.73
1256415.05
1311478.10
实收资本(股本)
200000.00
200000.00
200000.00
资本公积
1833361.04
1833399.84
1976692.56
所有者权益合计
2141233.10
2168832.92
2346518.73
营业总收入
173119.18
198739.92
217336.01
其他收益
0.00
31032.50
36795.24
利润总额
36813.27
38973.91
39821.22
净利润
27168.04
29561.02
38393.09
经营活动产生的现金流量净额
12887.89
-89536.39
7240.99
投资活动产生的现金流量净额
-34192.92
-1419.03
-41608.28
筹资活动产生的现金流量净额
-11783.64
94340.34
9654.85
现金及现金等价物净增加额
-33088.67
3384.92
-24712.44
营业利润率
(%)
6.37
10.23
8.38
总资本收益率
(%)
1.10
1.11
1.33
资产负债率
(%)
34.25
36.68
35.85
全部债务资本化比率
(%)
21.36
24.89
25.13
流动比率
(%)
550.96
482.04
474.36EBITDA利息倍数
(倍
)
0.71
1.05
1.10
全部债务
/EBITDA(倍
)
14.72
17.24
18.16
筹资前现金流量净额债务保护倍

(倍
)
-0.04
-0.13
-0.04

注:表中其他应收款不含应收利息及应收股利;其他应付款不含应付利息及应付股利;长期应付款不含专项
应付款。






跟踪评级报告


附件四:主要财务指标计算公式

指标名称计算公式
盈利指标
毛利率(营业收入
-营业成本)
/营业收入
×100%
营业利润率(营业收入
-营业成本
-税金及附加)
/营业收入
×100%
总资本收益率
(净利润
+利息费用)
/(所有者权益
+长期有息债务
+短期有息
债务)
×100%
净资产收益率净利润
/所有者权益
×100%
利润现金比率经营活动产生的现金流量净额
/利润总额
×100%
偿债能力指标
资产负债率负债总额
/资产总计
×100%
全部债务资本化比率全部债务
/(长期有息债务
+短期有息债务
+所有者权益)
×100%
长期债务资本化比率长期有息债务
/(长期有息债务
+所有者权益)
×100%
担保比率担保余额
/所有者权益
×100%
EBITDA利息倍数EBITDA/利息支出
全部债务
/EBITDA全部债务
/EBITDA
债务保护倍数(净利润
+固定资产折旧
+摊销)
/全部债务
筹资活动前现金流量净额债务保护倍数筹资活动前现金流量净额
/全部债务
期内长期债务偿还能力
期内(净利润
+固定资产折旧
+摊销)
/期内应偿还的长期有息
债务本金
流动比率流动资产合计
/流动负债合计
×100%
速动比率(流动资产合计
-存货)
/流动负债合计
×100%
经营现金流动负债比率经营活动现金流量净额
/流动负债合计
×100%
筹资活动前现金流量净额利息保护倍数筹资活动前现金流量净额
/利息支出
筹资活动前现金流量净额本息保护倍数
筹资活动前现金流量净额
/(当年利息支出
+当年应偿还的全部
债务本金)
经营效率指标
销售债权周转次数营业收入
/(平均应收账款净额
+平均应收票据)
存货周转次数营业成本
/平均存货净额
总资产周转次数营业收入
/平均资产总额
现金收入比率销售商品、提供劳务收到的现金
/营业收入
×100%
增长指标
资产总额年平均增长率

1)
2年数据:增长率
=(本期
-上期)
/上期
×100%

2)
n年数据:增长率
=【
(本期
/前
n年
)^(
1/(n-1))
-1】
×100%
净资产年平均增长率
营业收入年平均增长率
利润总额年平均增长率

注:长期有息债务=长期借款+应付债券+其他长期有息债务
短期有息债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的长期负债+应付票据+其他短期有息债务
全部债务=长期有息债务+短期有息债务
EBITDA=利润总额+利息费用+固定资产折旧+摊销
利息支出=利息费用+资本化利息支出

筹资活动前现金流量净额=经营活动产生的现金流量净额+投资活动产生的现金流量净额





跟踪评级报告


附件五:企业主体及长期债券信用等级符号及定义

符号定义
AAA偿还债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低。

AA偿还债务的能力很强,受不利经济环境的影响不大,违约风险很低。

A偿还债务能力较强,较易受不利经济环境的影响,违约风险较低。

BBB偿还债务能力一般,受不利经济环境影响较大,违约风险一般。

BB偿还债务能力较弱,受不利经济环境影响很大,违约风险较高。

B偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境,违约风险很高。

CCC偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境,违约风险极高。

CC在破产或重组时可获得保护较小,基本不能保证偿还债务。

C不能偿还债务。


注:除
AAA级,CCC级(含)以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或
略低于本等级。






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