瑞松科技:利润增速断崖下滑 科创含量令人怀疑

  发布时间: 2019年09月27日 02:04:15   作者: 广丰能源网

  广州瑞松智能科技股份有限公司(以下简称“瑞松科技”)在2019年6月提交了科创板公开发行股票上市的申请。此前,瑞松科技的审核状态曾变为“中止”,9月2日才恢复为“已问询”,重启科创板上市之路。根据瑞松科技的招股书,公司此次拟公开发行不超过1684万股,预计募集资金4.18亿元。

  单从绝对值来看,近几年瑞松科技营收和净利润仍保持增长,但《股市动态分析》周刊记者仔细研读招股说明书后发现,瑞松科技的经营正面临不少风险。瑞松科技主要产品机器人自动化生产线,下游客户主要是汽车企业,而众所周知,自2018年起全球汽车行业进入萧条期,国内汽车销量也连续15个月负增长,使得公司净利润增长在2018年断崖式下滑。同时,下游不景气也给公司带来存货堆积、应收款质量恶化等问题,在这一背景下,公司仍大举扩产,其合理性有待考量。另外,作为科创板拟上市的高新技术企业,瑞松科技研发费用率仅不足5%,与科创板13%的均值相去甚远,若公司不加大技术投入,产品不能达标,未来生存环境将更为恶劣。

  依赖单一行业业绩增速下滑

  瑞松科技从事机器人与智能制造领域的研发、设计、制造、应用、销售和服务,主要产品包括机器人自动化生产线、机器人工作站、机器人配件销售等,其中机器人自动化生产线是公司收入的主要来源,2016-2018年公司机器人自动化生产线收入占营业务收入的比例分别为78.43%、82.75%和84.03%。

  在招股书中,瑞松科技称其机器人自动化生产线广泛应用于汽车、汽车零部件、3C、电梯、摩托车、船舶工业等各个领域,但实际上瑞松科技高度依赖于汽车这一单一行业。从客户结构来看,三年来瑞松科技的前五大客户基本都是汽车行业企业。2016年公司的前五大客户分别为广汽本田、广汽丰田、广汽三菱、广汽集团乘用车公司、深圳阪松机器;2017年公司前五大客户为广汽丰田、广汽菲亚特克莱斯勒、广汽三菱、广汽集团乘用车公司、德赛电池;2018年为广汽集团乘用车公司、广汽丰田、广汽三菱、长安马自达、爱机汽车配件。除高度依赖汽车行业外,瑞松科技的客户集中度也在逐年提高,2016年-2018年公司前五大客户收入之和占营业收入比例分别为48.01%、51.50%、76.83%。

  客户集中于同一行业对一家企业来说有利有弊,行业处于景气周期时,企业业绩会随之增长;行业步入下行甚至面临危机时,由于客户过于集中企业的抗风险能力不足,可能出现业绩断崖下滑的情况。如今,瑞松科技正面临着第二种情形。

  众所周知,自2018年起全球汽车行业进入萧条期,国内汽车销量也受经济不景气、基数高等影响出现负增长。2018年以来,我国乘用车销量已经连续15个月负增长,根据乘联会公布的最新数据,2019年8月我国汽车销量195.8万辆、同比下降6.9%,2019年1-8月汽车销量1610.4万辆、同比下降11%,整个车市仍处于下降通道,未见止跌。

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