爱柯迪(600933):业绩符合预期 新能源车产品将成为增长点

  发布时间: 2020年04月18日 22:14:39   作者: 广丰能源网

核心观点

    业绩符合预期。2019 年实现营业收入26.27 亿元,同比增长4.8%,归母净利润4.39 亿元,同比下滑6.1%,扣非归母净利润3.95 亿元,同比下滑4.6%,EPS 为0.52 元。公司盈利下滑主要因为毛利率降低,同时期间费用率提升。公司拟向全体股东按每10 股派送现金红利2.50 元(含税)。

    毛利率小幅下滑,加大在新能源车领域研发投入。2019 年毛利率为33.7%,同比下滑0.5 个百分点,其中汽车类业务毛利率32.4%,同比下滑1.1 个百分点。期间费用率1.37%,同比增加1.7 个百分点,研发费用率同比增加0.4 个百分点,公司研发投入1.17 亿元,同比增长14.6%,加大在新能源汽车电控、电驱动系统等产品上的开发力度。经营活动现金流净额9.49 亿元,同比增长102.7%,大幅改善。2019 年四季度营业收入同比增长10.3%,归母净利润1.46 亿元,同比增长43%,前三季度盈利受汇率波动导致公允价值损益影响导致较大下滑,四季度公允价值损益增利3832 万元,使得公司全年盈利下滑幅度明显收窄。

    新能源车产品获得多个项目,预计折旧压力下降毛利率有望企稳。公司积极布局新能源汽车领域,目前已经获得博世、大陆、联合电子、麦格纳、马勒、三菱电机、李尔、舍弗勒等国际零部件公司的新能源汽车项目。报告期内公司投资成立子公司专业生产新能源汽车电池铝合金pack 包箱体产品,拓展新能源供应产品范围。新能源汽车及汽车轻量化零部件建设项目稳步推进,预计今年6 月将竣工投产,有望增加盈利增长点。2019 年资本支出3.84 亿元,同比大幅减少41.5%,未来折旧压力将进一步降低,毛利率有望企稳。公司作为铝合金压铸件中小件龙头公司,下游客户主要为全球零部件龙头一级供应商,为公司提供稳定的订单来源,保障未来业绩稳定增长。

    财务预测与投资建议:调整收入及毛利率预测,预测2020-2022 年EPS 为0.52、0.63、0.75 元(原20-21 为0.67、0.83 元),可比公司为汽车零部件相关公司,可比公司20 年PE 平均估值24 倍,目标价12.48 元,维持买入评级。

    风险提示:汽车铝合金铸件配套收入低于预期、新能源车产品收入低于预期、募投项目达产时间低于预期。

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