新宙邦:一季度氟化工产销两旺,电解液吨盈利

  发布时间: 2020年04月18日 14:09:55   作者: 广丰能源网

原标题:新宙邦:一季度氟化工产销两旺,电解液吨盈利同比显著改善! 来源:东方证券

核心观点  事件:公司发布一季报预告,业绩表现亮眼:预计一季度净利润8693万元-9935万元,去年同期6209万元,同比增长40%-60%,公司业绩大幅增长主要得益于(1)氟化工板块大幅增长,海内外市场含氟医药、农药中间体产品及环保型含氟表面活性剂销量大幅增长;(2)锂电池化学品国际客户订单增长;此外公司电容器化学品、半导体化学品业务保持稳定。  电解液吨盈利大幅改善,海外订单有所增长。去年同期六氟价格略有反弹,同时溶剂价格处于高位,导致电解液成本端大幅上升,而价格端受格局、需求等因素影响无法向下游传导,因此公司基本自身消化了原料端的上涨。而今年Q1六氟价格已经从去年同期的11万/吨跌至8.5万/吨,溶剂价格也大幅下滑,如EC下跌约40%,DMC下跌33%,而电解液价格基本保持平稳,叠加海外订单有所增加,因此一季度电解液吨盈利和利润规模均大幅改善。  精细氟化工新产能、新产品不断释放,成本端也有所下滑。一方面,公司于去年四季度投产622吨精细氟化学品项目并开展客户认证,今年以来含氟表面活性剂、新型农药中间体等持续放量,同时传统的医药中间体销量也大幅增长,而海斯福于2月11日复工,整体受疫情影响较小,一季度保持产销两旺;另一方面,海斯福主要原料六氟丙烯价格从19年Q1的6.3万/吨下跌至当前的4.3万/吨,单季度成本端也有较为显著的节约。  财务预测与投资建议  短期来看,受益于氟化工产品放量和电解液盈利修复,公司业绩有望持续表现优异;长期来看,公司精细氟化工业务将逐渐体现出其抗周期属性,未来也将与公司电子化学品、新能源等业务形成关联与协同,公司精细氟化工平台将逐步成型,长期的配置价值依旧存在。  我们预测公司2019-2021年每股收益分别为0.86、1.23、1.57元(2021年原值为1.52元,根据业绩快报调整19年预测值,因氟化工新项目附加值较高,略上调21年业绩),参考可比公司调整后平均估值,我们认为公司2020年合理估值水平为34倍市盈率,对应目标价为41.8元,维持增持评级。  风险提示  海外电池厂持续停产,影响电解液需求;宏观经济下行影响电容化学品需求。

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