新能源汽车2020年投资策略:国内驱动换挡,海外

  发布时间: 2019年11月12日 10:30:43   作者: 广丰能源网

核心观点

国内新能源汽车景气受补贴退坡影响,短期存压,但中长期向上趋势不变,随着未来更多好产品推出、成本持续下降,有望推动行业换挡至市场驱动。海外市场,欧洲电动化提速,特斯拉国产化超预期,发展再上一台阶。全球视角看,中国电动化供应链最为完善,龙头具备全球竞争力,正加速全球供应,作为全球优质制造资产的价值开始凸显。建议关注:主线一:中游寻找具备全球竞争力的供应链优质企业,重点关注特斯拉供应链、LG化学供应链;主线二:中长期关注有望成功换挡的车企,核心看“爆款”车型及降本能力。

投资要点

※ 国内:驱动换挡,短期存压,中长期向好。中国新能源汽车是国家战略性新兴产业,中长期成长确定性高,但行业景气受到补贴退坡的影响,短期存在一定的压力,随着未来更多好产品推出、成本持续降低,有望推动行业成功换挡至市场驱动。预计我国新能源汽车2019/2020/2021年总销量有望分别达到130/166/225万辆,增速分别为6%/28%/35%,预计2025年,总产销有望超过500万辆。

※海外:欧洲电动化提速,特斯拉(TSLA.US)拓展超预期。全球汽车电动化浪潮已来,欧洲传统车企巨头积极拥抱电动时代,包括大众、宝马、戴姆勒等在加速推动电动平台及车型投放,大众MEB平台首款车型ID.3已正式发布,其他车企全新电动车型也将密集推出。2018年欧洲电动汽车销量约41万辆,预计2019、2020和2021年有望分别达到53、75、110万辆。特斯拉中国工厂历时9个月建成投产,超市场预期,明年产能有望达到15万辆,国产化Model 3上市有望推动销量上一个台阶,引领全球汽车电动化。

※ 供应链:格局逐步清晰,配套海外加速,全球制造的优质资产。全球视角看,中国电动化供应链最为完善,尤其是锂电池及其关键原材料等环节格局明晰,头部企业已具备全球竞争力。动力电池及原材料供应配套在2018年之前相对独立,2019年之后加速配套海外,中国供应链作为全球电动化优质制造资产的价值开始凸显,类似苹果供应链,空间巨大、示范影响强。从全球供需看,下游头部电动车企20家左右,而中游电池及关键原材料环节供应集中在4-6家企业,随着电动车放量,具备产品、规模、成本优势的供应商业绩有望迎来高增长。

※ 重点关注特斯拉和LG化学供应链,寻找具备全球竞争力的优质企业。中国电动化供应商,尤其是锂电池产业链最为完善且具备全球竞争力,有望全球汽车电动化过程中率先受益。整车环节的特斯拉、锂电池环节的LG化学正处于爆发增长前夕,对其上游需求有望明显提升,其供应链中的中国企业多为各领域具备竞争力的龙头,短期看量增明显,中长期看产品壁垒高,具有示范效应,值得重点关注。此外,下游整车长期具备议价权,短期受补贴退坡影响盈利承压,中长期关注有望成功换挡的车企,核心看“爆款”车型及降本能力。

※ 风险因素:新能源汽车销量不达预期;终端价格竞争加剧;成本降幅不达预期,新能源汽车政策波动,技术进步不及预期,原材料价格波动。

※ 投资策略:国内新能源汽车短期还处于补贴驱动向市场驱动的换挡期,但中长期向上趋势不变,海外车企电动化提速,中国供应链具备全球竞争力,有望率先受益,未来成长空间巨大。

建议关注两条主线:

主线一:中游寻找具备全球竞争力的供应链优质企业:1)电池环节的宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源、国轩高科;关键原材料与资源环节的璞泰来、新宙邦、杉杉股份、寒锐钴业、当升科技;2)新能源热管理:三花智控、银轮股份;3)特斯拉供应链:三花智控、华域汽车、拓普集团、宏发股份。

主线二:中长期关注有望成功换挡的车企,核心看“爆款”车型及降本能力,重点推荐:比亚迪A+H(002594,01211)、上汽集团、广汽集团A+H(601238,02238)、吉利汽车(00175)、宇通客车。建议关注:恩捷股份、欣旺达、星源材质、天赐材料、赣锋锂业、旭升股份。

新能源汽车2020年投资策略:国内驱动换挡,海外

报告正文

01 国内市场:行业驱动换挡,短期存压,长期向好

国内景气短期承压,中长期成长趋势不变

新能源汽车从此前主要由补贴驱动高增长,现在逐步向市场驱动、产品驱动转换。从国内新能源乘用车季度销量数据看,2019年三季度销量22万辆,增速同比-19%,首次负增长,短期存在一定的压力。

我们认为主要原因如下:1)新能源汽车补贴继续退坡,尤其是6月份进入执行期,单车型最高补贴已经从2018年的最高约10万元退坡到不到3万元,导致车企(包括很多生产高续航车型的车企)生产积极性下降。2)短续航的A00销量同比出现明显下跌,占比明显下降,3)传统燃油车市场由于六月国五切国六的影响,价格下降较多,与之相对应新能源汽车价格没有下降,存在一定的挤压,短期传统燃油车价格并未恢复。

新能源汽车2020年投资策略:国内驱动换挡,海外

新能源汽车2020年投资策略:国内驱动换挡,海外

新能源汽车2020年投资策略:国内驱动换挡,海外

补贴驱动向市场驱动换挡,行业格局仍在出清

我国新能源汽车在过去十年迎来了高速发展,按新能源汽车行业发展历程,我们将其划分为五个阶段:

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