我在晶科能源里熬了三年,现在谈谈感受

  发布时间: 2020年10月17日 10:05:56   作者: 广丰能源网

  编者按:这是一篇写于3年前(2017年7月)的文章,当时晶科能源的股价大约在21美元附近,而截至10月13日美股收盘,晶科能源股价为62.65美元,三年收益大概三倍(不计分红)。

  当年投资人国老对于晶科的买入规模一度达到举牌,当时备受争议,如今三年的坚守收获颇丰,现在回头看来当年国老的文章,对于产业格局和发展方向的分析颇具洞察力。

  下面的文字节选自当年的分析文章,算是事后对当初逻辑的一个验证和复盘,对于普通投资者来说,亦可学习到当时国老的分析思路。

  01光伏行业这十年

  我见证过光伏行业十年间的大起大落,这个行业在争议一直在快速发展,不论是技术或新装机量,都远远超出行业最乐观者的预测。

  这里曾经在十年内诞生过施正荣、彭小峰和李河君等3位中国首富,光速崛起,然后又迅速破产抑或深陷造假漩涡。

  下面我从光伏行业发展的三个阶段来分析近12年来光伏行业的变迁。

  光伏发电发展经历了三个阶段:

  一、全球的最早商业化应用是 2001年始在德国,西班牙等欧洲发达国家,一直到 08 年全球经济危机前,欧洲光伏需求占全球90%份额,生产光伏所需硅料和主要生产设备也主要是欧洲厂家。

我在晶科能源里熬了三年,现在谈谈感受


  当时光伏发电成本折合5元人民币,可以说是能源中的奢侈品,欧洲人当年为何掏那么多钱补贴光伏?

  我想主要有二点,一是经济好了对环境健康更为重视,在能源结构中更多采用光伏,风电等清洁能源,二是决策者们相信光伏这个行业会从奢侈品进化到廉价能源与火电有竞争力,通过前期补贴让更多企业参与进来在欧洲扶持光伏产业,但很不幸是最后让中国人摘了果子。

  二、2008年美国次贷引发全球经济危机后欧洲各国减少或停止对光伏补贴,美国为走出经济低谷,大印钞票,美国接力欧洲也大规模发展光伏,这时的光伏度电成本应降至2块人民币。

  三、2012 年欧美共同针对中国光伏企业双反,当年的光伏市场90%在欧美,这对中国光伏企业来说真是毁灭性打击,导致尚德,赛维等光伏企业倒闭。

  但他们的倒闭根源并不是在光伏业务本身,应该是说他们死在做硅料期货和投资上,在硅料高位时签了硅料大量长单和投资硅料生产,通俗地形容就是做硅料期货爆仓了。

我在晶科能源里熬了三年,现在谈谈感受


  目前中国企业生产了全球 80%光伏组件,不论是技术还是生产效率都是全球最强的,也是新兴行业中国在全球最具竟争力的行业。

  相较全球目前光伏发电占比 1%,最早应用光伏的德国也只有7%发电来自光伏,如今非洲,中东和印度日照时间长光伏发电已低于火电直接跳过火电上光伏了。

  下一个五年,光伏将从新能源转变为主要能源,借用比尔盖茨说过的一句话:人们总是高估一个新技术出来的前5年,却低估了这个技术后5年的发展。

  02 光伏行业现状和技术进步

  上游硅料相当于挖矿炼铜的,硅料技术有迭代较快且投资巨大,中游是发电机组,这块业务的技术是由整个产业链共同推进的,不可能哪家技术垄断,成本控制得好,品牌和渠道有优势的公司如晶科(JKS.US)未来空间更大。

  中游就像是做中央空调的,品牌作用应很重要,毕竟装了后要发电25-30 年,EPC 或电站业主肯定要选有实力厂家和质量售后有保证的产品;下游是发电厂下游是公用事业回报率,收益好比高息债,稳定但要爆发增长也很难。

  目前光伏行业的利润都集中在上游的设备,辅料,硅料和单晶硅片等厂家,做组件的厂家毛利最低最苦,我分析过上游这些厂家近二年的扩产计划,他们的好日子快到头了,硅料40%毛利,单晶硅片35%毛利是不可持续的。

我在晶科能源里熬了三年,现在谈谈感受


  组件行业快苦尽甘来了,光伏组件行业在经过 2-3 年血拼后行业集中度提升龙头晶科毛利应会恢复到 20%+,而纯利应有 10%左右。

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