老虎证券:全球电动化浪潮来临,理想乘风破浪

  发布时间: 2020年08月01日 12:35:50   作者: 广丰能源网

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事件

7月25日,理想汽车(LI) 向SEC提交了更新后的招股书,IPO发行价区间为8~10美元/ADS,拟发行0.95亿股ADS,绿鞋后1.09亿股ADS。以绿鞋后计算,理想汽车此次IPO募资金额约为8.74亿~10.93亿美元,公司估值约在71亿~88亿美元。

加上基石投资后,理想汽车此次IPO融资金额总计将达12.54亿-14.73亿美元。公司计划于7月31日晚间正式在纳斯达克挂牌上市,成为继蔚来(NIO)后,第二家在美上市的国内“造车新势力”。

投资要点

更新后的招股说明书变化

1)王兴成为理想汽车大股东,李想投票权上升至72.7%;

2)募资总额大幅提升,IPO募资额加上3.8亿基石投资后,总募资金额从1亿美元上涨到最高14.73亿美元。

3)估值较最近一轮融资快速提升,理想、蔚来(NIO) 让新能源赛道热度和估值不断升温。

汽车行业激烈重塑:全球电动化浪潮来临

按销量计算,中国是最大的新能源汽车市场。预计2020年到2024年将继续以34.5%的复合年增长率增长。

今年上半年国产特斯拉(TSLA) 、还有以蔚来、理想、小鹏为首的创新车企需求开始放量,类似于手机的发展史,爆款车型的出现正在加快新能源汽车渗透率提升。

下半年,随着消费回暖加上19年同期偏低的基数,市场普遍预期汽车销售有望迎来明显的复苏。

业绩与财务:更重视成本控制,毛利转正加快净利润预期

从交付来看,理想ONE创出了国内新能源车型最快交付破万纪录,比同期蔚来快了约一个月。销量规模的提升摊薄了主营业务成本,帮助理想毛利润在Q1时转正,这一点也提前于蔚来,加快了日后净盈利的预期。

截至二季度,毛利率扩张至13%,净亏损较Q1收窄,运营现金流转正,负债端因为主要是认股权证及应计费用,实际意义上的负债不多,在手现金及短投可以支持至少一年的基本的流动性需求。

此次上市主要为了新品所需的资本开支和研发支出,公司表示在2022年将推出下一款增程式电动车并搭载新一代增程系统。更多融资渠道,可以帮助公司在量产交付之后的第二轮角逐中争取到更多的优势。

风险提示

作为行业的新进入者,有限的运营历史将成为重大挑战

与EREV相关的风险;

制造和交付高品质汽车的能力;

产生正现金流量和利润的能力;

中国汽车市场竞争激烈等因素

正文部分

一、更新后的招股说明书变化

根据更新后的招股书:1)王兴成为大股东,李想投票权上升。王兴及其关联方美团持股从23.4%上升到24%股份,成为理想汽车的最大股东,但投票权从9.3%下降到8.3%;李想最新持股为21%,投票权从70.3%上升至72.7%。

2)募资额提升最高达14倍,IPO募资额加上3.8亿基石投资后,总募资金额从1亿美元上涨到最高14.73亿美元。(融资总额区间达到12.54亿美元-14.73亿美元)基石投资分别是美团点评及其关联公司的3亿美元,字节跳动3000万美元,王兴及关联公司3000万美元,Kevin Sunny投资2000万美元。

此外,高瓴资本有兴趣认购不超过3亿美元的ADS,但没有和理想汽车签署具有约束力的协议,因此最终股份认购还未确定。

3)估值较最近一轮融资快速提升。按今年7月1日理想汽车在D轮融资时40.5亿美元的投后估值计算,目前理想汽车71-88亿美元的上市市值已经相比最近一轮融资估值明显提升。

不过同期,蔚来的市值也由93亿美金涨到了现在的140亿美金。说明在目前的市场环境下,新能源赛道的热度和估值在不断升温,理想汽车相对于蔚来市值也有较大提升空间。

二、公司发展及战略

理想汽车成立于2015年4月,公司前身是车和家,主要设计、开发和销售智能电动SUV,理想希望切入家庭出行需求,因此战略重点放在价格在人民币15万至50万之间的SUV市场。

旗下第一款SUV车型理想ONE在2019年11月开始量产,同年12月份进行交付,补贴后零售价为32.8万元,截至今年上半年,理想ONE累计销量达10473辆。

作为公司在产的唯一车型,理想ONE属于增程式电动车。理想汽车认为,现阶段电动汽车的发展存在两个挑战:一个是里程数短、充电基础设施不足;另一个是电动车材料成本比燃油车高。而增程式电动车能很好地解决纯电动汽车里程数短的问题,另一方面也能降低车辆的制造成本。

2.1什么是增程式电动车?

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