中煤能源:新建煤、电资产如期投产,煤炭业务

  发布时间: 2019年11月08日 08:44:09   作者: 广丰能源网

原标题:中煤能源:新建煤、电资产如期投产,煤炭业务放量增长 来源:申万宏源证券

投资要点:  蒙西煤矿投产,公司自产煤量大幅增长。报告期内,公司商品煤产量7716万吨,同比增长38.11%,商品煤销量1.62亿吨,同比增长33.08%。年初至三季度末,公司吨煤平均售价463.13元/吨,同比下降5.06%,吨煤成本平均312.6元/吨,同比下降6.31%。其中三季度单季商品煤产量2660万吨,环比二季度增加64万吨,环比增幅2.47%,同比增39.56%。三季度单季销量5913万吨,环比二季度增加620万吨,环比增幅11.71%,同比增38.51%。主要受益于公司母杜柴登矿和纳林河二号矿井的投产,平朔矿区产量恢复,综合使得公司自产煤量大幅增长。三季度单季公司吨煤平均售价451.12元/吨,环比二季度的482.28元/吨下降6.46%,同比下降5.96%,吨煤平均成本312.9元/吨,环比二季度的317.14元/吨下降1.33%,同比下降6.85%。  因新建煤矿投产,导致公司期间费用大幅增长。报告期内,公司期间费用合计165.19亿元,同比增幅26.71%,大幅增长。其中销售费用101.90亿元,同比增幅32.91%;财务费用35.58亿元,同比增长31.58%;管理费用(不考虑研发费用)27.71亿元,同比增长3.97%。销售费用和财务费用的大幅增长,主要是由于公司新建母杜柴登、纳林河二号两矿井投产后,资产转固产生利息费用增加,以及煤炭销售运费增加导致。  2019年新增煤、电项目投产带来业绩大幅增长。公司新建煤矿母杜柴登(600万吨/年)和纳林河2号煤矿(800万吨/年)已建设完毕并于2018年11月正式投产;小回沟(300万吨/年)预计2019年四季度正式投产,实现公司产量持续增长;除此之外,新疆和江苏电厂合计装机202万千瓦机组在8月份已经投运,山西平朔202万千万机组预计2020年投运,一方面实现业绩持续增长,另一方面进一步完善公司“煤电化”产业链,提高公司抗风险能力。  投资建议:公司新投煤矿和平朔矿区复产,使得煤炭产量持续增长,叠加电力资产如期投运,维持公司盈利预测,预计19-21年公司EPS分别为0.51元、0.58元和0.59元;预计19年较18年业绩增速高达96.56%。公司PB估值角度,公司当前静态PB仅0.65倍,从横向行业平均PB1.34倍比较,公司折价幅度105%;从纵向比较公司历史PB平均1.44倍,当前已经处于绝对底部。随着ROE水平逐步提升,公司PB估值逐步修复。另外公司属于煤炭板块中鲜有的能保持高速增长的标的,具有稀缺性,因此维持公司“买入”评级。  风险提示:宏观经济下行,煤炭需求疲弱造成公司煤价下跌。

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